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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
2025年11月份，A股IPO上会数量迎来年内突破，合计有17家公司首发上会，16家过会，只有国泰海通保荐的江苏永大化工机械股份有限公司（下称永大股份）遭暂缓审议。
终止层面，11月共有5家企业终止IPO进程，终止数量连续多月维持在个位数。发行及募资层面，11月合计有11家企业完成上市，募资总额101.88亿元。
IPO审核情况：永大股份遭暂缓审议 国泰海通是否还有机会？
2025年11月，A股IPO市场新受理了8家企业，环比增加3个；其中，沪深市场新受理7个IPO项目，环比增加4个。
11月，共有17家A股IPO企业上会接受审核，过会16家，名义过会率为94.12%，只有永大股份遭暂缓审议。值得关注的是，17家上会数量创年内新高。
资料显示，永大股份专业从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，其主要产品为固定式金属压力容器。
上市委问询聚焦三大核心问题，一是收入确认与核查；二是经营业绩持续稳定性；三是说明光伏项目收入确认依据是否充分，应收账款回收是否存在重大风险，是否会对发行人经营业绩造成重大不利影响。整体审议意见为：进一步核查发行人光伏项目销售内控措施的合理性及执行有效性，收入确认依据的充分性，应收账款的可回收性，是否会对发行人经营业绩造成重大不利影响。
由此可知，永大股份遭暂缓审议主要是光伏业务拖累。根据审核实务，被暂缓审议的企业一般会迎来二次上会的机会，保荐券商国泰海通是否还有反败为胜的机会？
截至2025年上半年末，永大股份应收账款余额为3.38亿元，其中信用期外的占比超过八成。招股书显示，永大股份对光伏大客户合盛硅业形成了应收账款及合同资产7797.92万元，但合盛硅业已被列为被执行人，持有的多家公司股权被冻结。如果合盛硅业从2025年11月开始即未按照约定付款，假设分别按照50%及100%的比例对其应收款项进行单项计提坏账准备，则对永大股份2025年度经营业绩的影响分别为3898.96万元及7797.92万元，直接侵蚀净利润（2024年公司净利润1.07亿元），这让监管层对财务数据的真实性（如收入确认是否符合准则）及持续性产生质疑。
2025年11月份，三大交易所合计有11个A股IPO项目注册生效，其中沪深交易所、北交所分别有8个、3个，基本与上月持平。
IPO终止情况：欣强电子申报5个月就撤回申请 兴业证券沪深板块项目全军覆没
wind显示，11月份，共有5家企业终止A股IPO进程，终止数量继续维持在个位数。2025年7月、8月、9月、10月，分别有7家、6家、7家、2家企业终止IPO进程。
11月终止IPO进程的5家企业分别是欣强电子（清远）股份有限公司（欣强电子）、岷山环能高科股份公司、河北旭辉电气股份有限公司、山东佳能科技股份有限公司、福建海创光电技术股份有限公司（海创光电），3家来自北交所，分别各有1家来自创业板、科创板。
其中，欣强电子于2025年6月30日申报创业板IPO，2025年11月28日主动撤回申请，申报周期仅5个月，市场质疑其公司治理、关联交易等问题。
招股书显示，欣强电子的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。公司印制电路板产品定位于中高端市场，以八层及以上高端PCB为主。
欣强电子是一家典型的家族企业，实际控制人俞孝璋、俞宛伶（姐弟）及俞金炉（父亲）通过直接和间接方式合计持有公司95.04%的股份，形成“一股独大”的股权结构。
2022—2023年，欣强电子在业绩增长乏力的情况下，累计进行现金分红1.81亿元，占同期净利润的83%。由于俞氏家族持股比例超过95%，分红绝大部分流入家族口袋。
欣强电子的关联交易也值得关注。公司通过合营公司（如深圳智创、香港智创）承接订单，再向公司采购PCB产品对外销售，令公司成为“代工厂”。2022-2024年，公司向合营公司及通过合营公司代理实现的收入占比分别为17.70%、11.51%、17.29%，近20%的营收依赖合营模式。
海创光电也值得关注，其是兴业证券目前保荐的最后一家科创板IPO项目，也是沪深两大交易所最后一家储备项目（以交易所受理为标准，不包含已上市及已终止企业）。目前，兴业证券储备的IPO项目仅剩下北交所的2家。
兴业证券保荐的海创光电，产品主要包括激光光学元器件和激光模组。业绩大幅下滑被认为是此次IPO撤单的主要原因之一。2022-2024年，海创光电营业收入分别为6.06亿元、8.33亿元、6.61亿元，2024年同比下降20.75%；归母净利润分别为7362.53万元、1.22亿元、6533.50万元，2024年同比大降46.56%。
科创属性也备受关注。海创光电的研发费用率明显低于同行业可比公司平均水平，2021-2023年、2024年上半年数据分别为 8.7%、7.69%、7.38%及9.55%，同行可比公司同期研发费用率均值分别为11.34%、12.73%、13.84%、14.08%。
IPO发行情况：恒坤新材发行市盈率超行业 大明电子审计费率偏高
今年11月份，市场有11家企业成功上市，累计募资额达到101.88亿元。其中，募资最高的是南网数字，实际募资27.14亿元；募资额最低的是大鹏工业，仅募资1.35亿元。
11家公司中，恒坤新材是唯一一家发行市盈率超过行业市盈率的公司。Wind显示，恒坤新材的发行市盈率为71.42倍，行业市盈率为60.47倍。
在高市盈率加持下，恒坤新材募资10.1亿元，承销保荐费用为8237.21万元，费用率为8.15%。恒坤新材的承销保荐费用率偏高，南网数字、德力佳的募资额分别为27.14亿元、18.67亿元，都比恒坤新材高75%以上，但南网数字、德力佳的承销保荐费用分别为5031.5万元、6835.26万元，皆比恒坤新材低。中信建投作为恒坤新材的保荐券商和主承销商，将0.82亿元收入囊中。
恒坤新材的审计费用率也偏高，wind显示其审计及验资费为2165万元，费用率为2.14%。南网数字、海安集团、德力佳三家公司的募资额都比恒坤新材高75%以上，但三家公司审计及验资费分别为1201.21万元、1415万元、1350万元，皆比恒坤新材低很多。
大明电子的审计费用率也偏高。Wind显示，大明电子实际募资5.02 亿元，审计及验资费为1578.4万元，费用率为3.14%。南网数字、海安集团、德力佳、丰倍生物四家公司的募资额都显著高于大明电子，但审计费用都低于大明电子的1578.4万元。
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责任编辑：公司观察
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